En bref : l'entreprise de marché organise le marché, le négociateur (courtier) transmet et exécute l'ordre du client, le teneur de marché apporte la liquidité, la chambre de compensation garantit la transaction, le dépositaire central assure la livraison des titres et le régulateur (AMF) surveille l'ensemble. Chacun a un rôle précis — l'examen teste surtout qu'on ne les mélange pas.
L'entreprise de marché
C'est l'organisateur. Elle définit les règles de fonctionnement du marché, décide de l'admission des titres à la négociation, exploite le système de cotation et surveille le bon déroulement des séances (y compris les réservations). En France, c'est Euronext.
Deux erreurs à éviter : l'entreprise de marché ne fixe pas les cours (ils résultent des ordres) et n'est pas le régulateur (c'est une société privée, elle-même supervisée par l'AMF).
Le négociateur : l'intermédiaire du client
Un investisseur ne peut pas envoyer directement un ordre sur le marché. Il passe par un prestataire de services d'investissement — banque ou courtier — membre du marché. Selon la façon dont il intervient :
- Réception-transmission d'ordres (RTO) : il reçoit l'ordre du client et le transmet à un autre intermédiaire pour exécution.
- Exécution d'ordres pour compte de tiers : il exécute lui-même l'ordre sur le marché, au nom du client.
- Négociation pour compte propre : il intervient avec son propre argent, pour lui-même.
Dans les deux premiers cas, il agit pour le compte du client et reste tenu de la meilleure exécution.
Le teneur de marché : celui qui fournit la liquidité
Le teneur de marché (market maker) s'engage à afficher en permanence un prix d'achat et un prix de vente sur un titre, et à traiter à ces prix. Résultat : un investisseur trouve toujours une contrepartie, même sur une valeur peu échangée. Sa rémunération, c'est la fourchette — l'écart entre son prix d'achat et son prix de vente. Rôle particulièrement visible sur les ETF et les produits dérivés.
La chambre de compensation
Une fois la transaction conclue, la chambre de compensation (CCP, contrepartie centrale) s'interpose : elle devient l'acheteur de tout vendeur et le vendeur de tout acheteur. Le risque de contrepartie disparaît pour les participants. En contrepartie, elle exige des dépôts de garantie et des appels de marge. Elle calcule également les positions nettes de chacun, ce qui réduit énormément le nombre de mouvements à régler.
Le dépositaire central
Enfin, le dépositaire central (Euroclear France) tient le registre des titres et assure le règlement-livraison : les titres passent du compte du vendeur à celui de l'acheteur, contre paiement simultané. C'est le principe du règlement contre livraison : personne ne livre sans être payé, personne ne paie sans être livré.
| Acteur | Son rôle en une ligne |
|---|---|
| Entreprise de marché | Organise le marché et admet les titres (Euronext) |
| Négociateur / courtier | Reçoit, transmet et exécute les ordres des clients |
| Teneur de marché | Affiche en continu un prix acheteur et vendeur : liquidité |
| Chambre de compensation | S'interpose et élimine le risque de contrepartie |
| Dépositaire central | Règlement-livraison et tenue du registre (Euroclear France) |
| Régulateur (AMF) | Surveille, contrôle et sanctionne l'ensemble |
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- Entreprise de marché = organise, admet les titres. Ce n'est ni le régulateur ni celui qui fixe les cours.
- Négociateur = RTO, exécution pour compte de tiers ou négociation pour compte propre.
- Teneur de marché = liquidité, se rémunère sur la fourchette.
- Chambre de compensation = supprime le risque de contrepartie (marges, appels de marge).
- Dépositaire central (Euroclear France) = règlement-livraison, simultané et sécurisé.
Questions fréquentes
Euronext est-il le régulateur du marché français ?
Non. Euronext est une entreprise de marché, une société privée qui organise et exploite le marché. Le régulateur, c'est l'AMF — et elle supervise justement Euronext.
Quelle différence entre chambre de compensation et dépositaire central ?
La chambre de compensation garantit la transaction en s'interposant entre les parties. Le dépositaire central la dénoue : il transfère effectivement les titres contre paiement. La première neutralise le risque, le second livre.
Un teneur de marché peut-il refuser de traiter ?
Son engagement est précisément d'afficher des prix fermes et de traiter à ces prix, dans les limites de taille et de conditions prévues par son contrat avec l'entreprise de marché. C'est cet engagement qui fait de lui un apporteur de liquidité.
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